尽管大家央行抓续加仓黄金，但它对金价高涨的鼓舞作用正悄然裁减。

　　7月4日，寰宇黄金协会发布最新数据高慢，5月份大家央行净购入20吨黄金。

　　7月7日，中国国度外汇处分局发布数据高慢，法则6月底，中国官方黄金储备为7390万盎司，较5月环比增多7万盎司。

　　然则，大家黄金价钱却“不为所动”，延续回调走势。在7月8日凌晨好意思国政府对多个国度出台新的平等关税举措前，伦敦现货黄金价钱一度跌破3300好意思元/盎司，较4月下旬历史高点下落约200好意思元。

　　“4月大家央行购金界限较3月环比减少12%，5月购金界限低于往常12个月平均值27吨，令华尔街意志到二季度以来大家央行购金力度趋降，难以撑抓黄金价钱反弹，由此激勉繁多密切追踪大家央行购金动向的对冲基金对黄金赢利了结。”长久参与COMEX黄金期货投资的华尔街对冲基金司理张刚向记者分析说。

　　好意思国商品期货来去委员会发布的数据高慢，法则6月24日当周，以对冲基金为主的钞票处分机构抓有的COMEX黄金期货期权净买涨头寸较前一周减少614200盎司，创下6月以来的沽空最鼎力度。

　　渣打中国首席投资战略师王昕杰在7月8日接纳本报记者采访时示意，近期大家黄金商场出现“央行大买家购金力度下滑，对冲基金等中小买家逢高赢利离场”的景色。然则，跟着好意思国重启平等关税营业战，加之好意思国“大而好意思”法案令好意思国债务界限不绝快速上升，将来大家央行仍会加大黄金购买力度，四肢对冲金融商场风险与“去好意思元化”的要紧器用。

　　渣打银行数据高慢，本年以来，黄金日益成为更具眩惑力的“去好意思元化”对冲器用，比如2025年于今，黄金与好意思元指数、标普500指数与好意思国债的关系性分辨达到-0.59、-0.07与-0.51，标明当好意思元钞票价钱下落时，金价频频高涨。

　　张刚向记者闪现，尽管近期大家央行购金力度裁减，但华尔街巨额投资机构依然确信本年大家央行购金总界限仍将不绝打破1000吨，一朝下半年大家央行购金力度增强，他们又会赶紧奴隶大家央行“淘金”并博取金价高涨收益。

　　渣打银行觉得，将来3个月黄金价钱有望达到3400好意思元/盎司，将来12个月的黄金价钱预估值仍在3500好意思元/盎司。

　　对冲基金借机赢利了结

　　2022—2024年时期，大家央行每年购买黄金界限均特等1000吨，约占当年大家黄金总需求的1/4，被繁多投资机构视为鼓舞连年金价抓续高涨的要紧撑抓力量。

　　这眩惑各路成本纷纷紧盯大家央行购金动向，四肢我方买卖黄金赢利的要紧参考。

　　“旧年起，越来越多华尔街对冲基金齐调雄伟众央行购金力度在黄金投资估值模子里的权重，唯有大家央行购金力度加大，他们就会调高黄金估值并奴隶买涨黄金。”张刚告诉记者，这令不少对冲基金得益颇丰——通过奴隶大家央行抓续加仓黄金而买涨黄金，他们在黄金投资方面的年化报恩率达到逾20%。

　　然则，这种投资赢利操作瞬息在往常两个月“失效”——尽管大家央行仍在抓续加仓黄金，但黄金价钱从5月起，从3500好意思元/盎司慢慢回落至3330好意思元/盎司隔壁。

　　“华尔街对冲基金对此齐挺麻烦，因为他们原先觉得中东地区冲突升级等要素会驱动大家央行加大黄金采购力度，进而延续大家央行购金撑抓金价迭立异高的趋势。”张刚示意。但事实却是二季度起大家央行购金力度远低于一季度，导致华尔街运行意志到近期大家央行购金动作难以鼓舞金价反弹。

　　寰宇黄金协会的数据高慢，一季度大家央行购买黄金的界限达到244吨，但4月—5月时期，大家央行购买黄金的界限分辨仅有12吨与20吨。

　　王昕杰对此向记者示意，4—5月大家金价迭立异高，一度打破3500好意思元/盎司之际，大家央行基于购金抓仓成本接头，减少黄金购买力度亦然合情合理。此外，大家央行购买黄金力度裁减，也与他们外汇储备界限增长景色有着一定关系，比如4—5月好意思元指数跌势趋缓令大家央行以好意思元计价的外汇储备增幅有限，在黄金建树占比不变的情况下，这些央行购买黄金的力度也相应裁减。

　　比拟而言，一季度好意思元指数跌幅达到约8%，令列国央行以好意思元计价的外汇储备界限相应大增，对黄金的建树力度相应加大以保管黄金的建树占比。

　　面临4—5月大家央行购金力度有所回落，对冲基金认定其难以撑抓金价反弹，转而遴荐逢高减抓黄金头寸赢利了结。这背后，5月好意思国平等关税营业摩擦有所简易导致商场避险情怀下滑，也令金价运行呈现“高处不堪寒”景色。

　　王昕杰觉得，现时金融商场对海外地缘政事风险升级与营业摩擦运行呈现“反馈钝化”景色，即在这些风险事件发生后，避险情怀激增会在短期内鼓舞黄金价钱高涨，但而后商场发现这类风险事件仍是“司空见惯”，难以再眩惑更多避险资金入场追捧黄金，又对黄金遴荐逢高减抓赢利了结，这导致近期金价在失去大家央行强盛买入撑抓后，出现高涨乏力景色。

　　大家央行强盛购金力度何时还原

　　将来大家央行是否从头还原强盛的黄金买入力度，正成为大家金融商场善良的一大焦点。

　　寰宇黄金协会在6月17日发布的《2025年大家央行黄金储备拜访》高慢，95%受访央行觉得将来12个月内大家央即将不绝增抓黄金，约43%受访央行计划在将来一年内增多黄金储备。

　　张刚示意，当今华尔街投资机构的争议焦点是，在金价高企的情况下，本年大家央行能否延续此前3年的1000吨黄金购买界限。一方觉得在好意思国重启平等关税营业战与好意思国债务界限不绝快速延伸的情况下，大家央即将加速外汇储备“去好意思元化”与多元化建树进度，从而加大黄金购买力度，因为现时除了黄金，在储备钞票里能替代好意思元的投资品种并未几；另一方觉得高企的黄金价钱仍将压制大家央行的购金力度，因为列国央行需兼顾外汇储备的安全性与收益性，过高的黄金购买抓仓成本会影响他们的储备钞票收益智力。

　　“当今，前者的不雅点略占优势。”他向记者闪现。7月以来，华尔街场外的黄金买涨期权来去量较以往增多约35%，高慢不少对冲基金提前买入黄金买涨期权，静待大家央行从头还原强盛黄金购买力度，坐收金价高涨红利。

　　王昕杰告诉记者，连年好意思元在大家央行外汇储备里的占比基本不变，但黄金占比一直在抓续增多，令黄金价钱涨幅委果翻番。一朝好意思国营业战与债务可抓续性问题激勉的“去好意思元化”进度导致大家央行纷纷弃好意思元投黄金，将来黄金价钱涨幅或畸形惊东谈主。

　　在他看来，大家央行不会追涨黄金，但他们强盛的购金力度会给金价带来相对较高的撑抓。即当黄金价钱回调较大时，大家央行逢低买入黄金力度会增多，令黄金价钱在一个较高点位赶紧企稳。

　　匠鑫学院院长许亚鑫觉得，将来驱动大家央行加大黄金购买力度的两约莫首要素，分辨是对冲好意思国债务抓续性风险与好意思联储贬值预期——尤其是高达36.9万亿好意思元的好意思国债务界限，让金融商场缅思好意思债正变得难以抓续；好意思联储贬值模范加速则令好意思元贬值压力加大，令黄金高涨空间扩大与钞票保值属性增强。

　　他示意，在大家央行抓续加大黄金建树力度的情况下，3500好意思元/盎司不会成为此轮黄金牛市的最高点，下半年黄金价钱有望再立异高。

　　（作家 陈植）

遭殃剪辑：张文